一个是,受AI算力激增影响,传统的DRAM技术越来越跟不上时代需求,国际存储芯片大厂SK海力士、三星、美光正积极转产HBM高端产品。另一个是,国际厂商对中低端存储芯片供应不足,国内利基型DRAM芯片供给缺口扩大,价格上升,国内厂商迎来一波利好。能够正常的看到,2024上半年内存接口龙头澜起科技实现盈利收入17亿,同比增长80%,归母净利润6亿,同比增长620%;存储模块龙头江波龙实现营业收入90亿,同比增长144%,归母净利润6亿,同比增长200%。2021年成为公司业绩的分水岭,2022年、2023年公司营收和净利润均有一下子就下降,市值也从2021年的1300亿骤降到400亿。2024上半年,公司实现盈利收入36亿,同比增长21.69%;净利润达到5.17亿,同比上升53.88%,看似扭亏为盈,实则不然。兆易创新2023年的经营活动现金流量净额比净利润高出了10个多亿,而净利润=经营活动现金流量净额-折旧及摊销-资产减值损失-其他非付现成本。
资产减值损失(主要是商誉)约6.13亿元、计提资产折旧及摊销费用约3.57亿元。若不考虑来源:飞鲸投研2024年存储芯片市场透露出两个信号:一个是,受AI算力激增影响,传统的DRAM技术越来越跟不上时代需求,国际存储芯片大厂SK海力士、三星、美光正积极转产HBM高端产品。另一个是,国际厂商对中低端存储芯片供应不足,国内利基型DRAM芯片供给缺口扩大,价格上升,国内厂商迎来一波利好。能够正常的看到,2024上半年内存接口龙头澜起科技实现盈利收入17亿,同比增长80%,归母净利润6亿,同比增长620%;存储模块龙头江波龙实现营业收入90亿,同比增长144%,归母净利润6亿,同比增长200%。但是,存储芯片设计龙头兆易创新似乎并没有抓住这个发展契机!2021年成为公司业绩的分水岭,2022年、2023年公司营收和净利润均有一下子就下降,市值也从2021年的1300亿骤降到400亿。2024上半年,公司实现盈利收入36亿,同比增长21.69%;净利润达到5.17亿,同比上升53.88%,看似扭亏为盈,实则不然。
兆易创新2023年的经营活动现金流量净额比净利润高出了10个多亿,而净利润=经营活动现金流量净额-折旧及摊销-资产减值损失-其他非付现成本。而造成公司2023年净利润下滑严重的根本原因是报告期内计提资产减值损失(主要是商誉)约6.13亿元、计提资产折旧及摊销费用约3.57亿元。若不考虑英文旧影响,2023年线上半年公司的净利润其实就是微降的。相较澜英文damicn.Cn起科技、江波龙等同行可比公司,兆易创新近三年的业绩增长似乎遇到了瓶颈。然而,兆易创新后劲不足的趋势其实早有苗英文profondo.Cn头,我们从以下几个方面分析:第一,盈利能力上涨乏力。同为芯片设计企业,兆易创新的毛利率与澜起科技、北方华创英文wyydw.Cn有很大差距,特别是2023年兆易创新的毛利率仅为34%,到达历史冰点!可能有人会说,现在存储芯片市场供不应求英文80012983.Cn,涨价趋势已定,兆易创新是存储芯片设计龙头,未来的毛利率不会回升吗?
从公司业务结构来看,三大主要营业产品存储芯片英文微控制器和传感器中,传感器和微控制器的毛利率下滑严重,并且众所瞩目的存储芯片毛利率并没有提高,这成为公司毛利英文yhbnw.Cn率下降的根本原因。公司主要营业业务的毛利率降低又是什么原因呢?首先,传感器方面不用花太多的精力去研究,因为近5英文tywjh.Cn年传感器的营收占比仅为6%左右,对公司整体毛利率的影响不大。其次,MCU产品(微控制器)是2022年公司业绩英文feiture.Cn的核心增长点,占到公司营收的35%左右,国内市占率第一。但是MCU行业的技术壁垒太低了,只有A股市场能做MC英文2sdh.CnU的公司就超30家,竞争加剧加上需求疲软,未来的增长潜力也较弱。最后,存储芯片方面,主流产品有DRAM、Na英文zjlbc.Cnnd和Nor Flash三类,前两者占到整个市场的97%左右,Nor Flash产品只占3%。而企业主要做的英文shuishuitie.Cn就是Nor Flash产品,市场增长空间小,更重要的是近期涨价幅度较大的产品是DRAM、Nand,Nor Fl英文cenqin.Cnash产品涨幅较小,这也是存储芯片涨价而公司毛利率不涨的根本原因。通过对公司分业务毛利率的分析,我们得出结论英文te-wei.C
n,短时间内公司盈利能力增长较困难。第二,高端芯片研发进程缓慢。兆易创新三大核心业务中最有发展的潜在能力的是DRA英文,因为DRAM的分类很多,而且能跟随时代需求升级,大范围的应用于下游消费电子市场。但要说明的是,兆易创新并英文yfxhw.Cn没有自己的DRAM技术,只是在2016年的时候投资了长鑫存储,主研DRAM动态芯片,两者现在的关系像是“兄弟”英文degre7.Cn,实控人都是朱一明。长鑫存储发展确实不错,但是目前量产的产品也只有DDR4和DDR3L两款,主要在机顶盒、电英文life-phone.Cn视、通信领域用的多,高端DDR5系列还没有突破。在精度上兆易创新与国际存储龙头也没法比,三星的1x、1y、1英文78tian.Cnz系列已达到了10nm精度,而兆易创新量产的最高精度只有18.5nm。那么,公司高端产品研发有望加速吗?英文jjzssj.Cn实话说,在这种“缺衣少食”的情况下很难!关键设备光刻机一直都未有重大突破。三星现在有30多台光刻机设备,SK英文123biz.Cn海力士也有10台左右,而国内光刻机领域还在探索阶段。短时间内研发不出光刻机,就只能用落后的工艺尽可能的提高性英文qiqiuwu.Cn能,华为的很多芯片就是采用了这个方法。
所以,现在的情况是,逻辑芯片卡在了14nm;DRAM卡在了18nm;N英文ND卡在了128层,至于何时能进军高端芯片,还要看国内光刻机的研发进度。第三,海外业务成本提高。从下英文yangzhiji.Cn图能够准确的看出,兆易创新对海外业务的依赖度非常高,2022年海外业务占比甚至高达83%,但是近两年业务占比有所下滑英文yjbaidu.Cn。最新资料显示,我国半导体、光伏的出口成本进一步提升,其中半导体的出口费率由25%提高到50%,这一消息无疑英文npstore.Cn会影响兆易创新、沪电股份、北京君正等出口名企。要知道,我国半导体主要还是中低端产品为主,利润本来就不高,未来英文cnganyou.Cn出口利润预计会促进降低。最后,总结一下。兆易创新近两年的发展似乎遇到了瓶颈,业绩“明升暗降”,而高端产品英文ufld.Cn受设备“卡脖子”情况严重,基本面表现不佳。也能够正常的看到,兆易创新实控人朱一明以及原始股东香港结算从2022年开英文397788.Cn始累计减持2000万股,累计套现13亿,说明公司未来的
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